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深挖俏江南,張?zhí)m的臺(tái)前與幕后

2018年03月21日  轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)

第2頁(yè)(共2頁(yè)):深挖俏江南,張?zhí)m的臺(tái)前與幕后[2]

內(nèi)容摘要:High點(diǎn)在于萬(wàn)科和寶能之爭(zhēng)還未完全塵埃落定,俏江南的生意很容易貼上股權(quán)之爭(zhēng)的標(biāo)簽,擔(dān)負(fù)流行的重任,畢竟資本總是“嗜血”的,而且總是大咧咧地寫(xiě)在條款里,嗜在明處,讓人“一目了然”。作為一個(gè)在商業(yè)世界中打拼...
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話(huà)說(shuō)鼎暉之所以投資俏江南,是因?yàn)閮烧叩哪繕?biāo)一致——上市,雙方共同商定2012年完成IPO,此時(shí)距鼎暉注資4年,按照預(yù)定目標(biāo)上市后,鼎暉手中的股權(quán)一年之內(nèi)不能交易,過(guò)了期限,也不能可勁兒拋,總要有個(gè)一兩年的出售過(guò)程,此時(shí)鼎暉資金套現(xiàn),實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

這是PE投資的常規(guī)做法,也是張?zhí)m應(yīng)該遵守的約定,不掙錢(qián)資本誰(shuí)有工夫陪你瞎玩呢?張?zhí)m和俏江南都像是套上了枷鎖,面臨2012年的最后上市期限,公司里梳理業(yè)務(wù)、審計(jì)資金等等忙得要死,張?zhí)m家的這場(chǎng)花費(fèi)不菲的世紀(jì)婚禮,就算是為了公司的品牌效應(yīng),代價(jià)也太大了點(diǎn)。

張?zhí)m也覺(jué)得有點(diǎn)不好意思了,公開(kāi)表示其實(shí)也沒(méi)你們想象的花費(fèi)這么多,萬(wàn)達(dá)的王健林是我的朋友,酒店客房就是他贊助的。這番話(huà)把王健林的兒子惹毛了,在微博上揶揄她,汪小菲年輕不懂事也就算了,你張?zhí)m阿姨一個(gè)企業(yè)家怎么也亂說(shuō)話(huà)呢,你什么時(shí)候見(jiàn)過(guò)我爸爸王健林了?

本來(lái)王思聰之前一直“與世無(wú)爭(zhēng)”,此戰(zhàn)一舉成名,成了發(fā)紫的網(wǎng)紅,和汪小菲吵吵到現(xiàn)在。張?zhí)m沒(méi)想到王少爺如此簡(jiǎn)單粗暴,一個(gè)巴掌打?qū)⒒貋?lái),頓時(shí)訕訕地不搭茬了。

在微博最鼎盛的時(shí)期,張?zhí)m、王功權(quán)都成功地占據(jù)了話(huà)題中心的位置。此時(shí)張?zhí)m的面子,越來(lái)越不好看,好在2011年3月俏江南在A股提交了上市申請(qǐng),事業(yè)還在進(jìn)步,如果上市順利,事業(yè)的里子還在,作為明星的張?zhí)m未必成功,作為企業(yè)家的張?zhí)m,還是大有前景的。

俏江南說(shuō)故事: 張?zhí)m的面子和里子

兩記悶棍

2012年兩記悶棍,把張?zhí)m砸得有點(diǎn)蒙,1月證監(jiān)會(huì)公開(kāi)終止餐飲業(yè)的IPO審查,原因是“采購(gòu)端和銷(xiāo)售端都是現(xiàn)金交易,收入和成本無(wú)法可靠計(jì)量,無(wú)法保證會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性”。

A股沒(méi)戲了,張?zhí)m趕緊轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股,準(zhǔn)備在相對(duì)容易的香港上市,沒(méi)想到后院又起火,跟隨她創(chuàng)業(yè)多年的馬先生因身體原因離職,根據(jù)與俏江南和張?zhí)m簽署的協(xié)議,可以得到張?zhí)m名下一套在北京的房產(chǎn),但是張?zhí)m遲遲不辦理過(guò)戶(hù)手續(xù),馬先生一著急把張?zhí)m給起訴了。

法院送傳票時(shí)發(fā)現(xiàn),張?zhí)m的戶(hù)口已經(jīng)注銷(xiāo),人已經(jīng)移民到加勒比島國(guó)圣基茨去了,作為輿論焦點(diǎn)的張?zhí)m感受到前所未有的壓力,圍觀群眾紛紛猜測(cè),這是不是要跑啊。

張?zhí)m感覺(jué)特別冤,自己移民到只有3萬(wàn)人口、鳥(niǎo)不拉屎的小島上去,還不是為了完成和鼎暉的協(xié)議順利上市,為了規(guī)避海外資本并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的監(jiān)管政策,把自己變成為外國(guó)人是最快速的辦法。

一個(gè)女強(qiáng)人,強(qiáng)撐到現(xiàn)在,確實(shí)不容易,看似“不靠譜”的馬先生,也折射出作為企業(yè)家的張?zhí)m的另一個(gè)里子是不牢靠的——在家族公司治理方面有著難以彌補(bǔ)的短板,沒(méi)有強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)和靠譜企業(yè)管理體系作為支撐,只靠一個(gè)人打拼,發(fā)生這種低級(jí)烏龍事件,也不奇怪。

這邊忙著H股上市,八項(xiàng)規(guī)定又咣當(dāng)一下砸過(guò)來(lái),中高端餐飲變得比制造業(yè)還要蕭條,這事真不能怪張?zhí)m不努力,一直以來(lái)都對(duì)趨勢(shì)做出正確判斷的她,恐怕很難猜到這個(gè)可以改變命運(yùn)的變量。

此時(shí)正是公司估值的關(guān)鍵時(shí)刻,俏江南在香港券商的價(jià)格一落千丈,開(kāi)出的價(jià)碼距離期望落差太大,還有鼎暉在旁邊盯著,一上市就往大了賠,這讓張?zhí)m實(shí)在是無(wú)法接受。

上市計(jì)劃徹底泡湯了。

根本不算輸家

資本不是吃素的,上市固然是你好我也好,上不成,我得全身而退。在投資之初,鼎暉就設(shè)計(jì)了回購(gòu)條款,約定如果上市不成功,俏江南必須回購(gòu)鼎暉的股權(quán),按照每年20%的內(nèi)部回報(bào)率來(lái)結(jié)算收益,也就是差不多兩倍的價(jià)格。

市場(chǎng)這么蕭條,到現(xiàn)在都沒(méi)回過(guò)勁兒來(lái),俏江南的現(xiàn)金流一路縮水,哪里有錢(qián)去回購(gòu)鼎暉的股權(quán)呢?鼎暉顯然也明白俏江南的經(jīng)營(yíng)困境,立即啟動(dòng)另一項(xiàng)條款,領(lǐng)售權(quán)。

不是沒(méi)錢(qián)回購(gòu)么,鼎暉雖然是小股東,但是作為優(yōu)先股,可以發(fā)起售賣(mài)公司股權(quán)的行動(dòng),大股東張?zhí)m必須同意,急于變現(xiàn)的鼎暉找到了歐洲私募股權(quán)基金CVC作為買(mǎi)家。

如果俏江南的股權(quán)夠值錢(qián),鼎暉只需要賣(mài)出能獲得預(yù)期回報(bào)的股權(quán)比例就可以了,結(jié)果呢,鼎暉把自己的賣(mài)了還不夠,不夠的得張?zhí)m來(lái)添,添來(lái)添去,超過(guò)了50%,出售變成了清算。

2014年4月,CVC完成了對(duì)俏江南的收購(gòu),以3億美元的價(jià)格,獲得了俏江南82.7%的股權(quán),張?zhí)m手中,還剩17.3%,大股東變成小股東,公司也就成了別人家的了。

至于CVC的行動(dòng),又是一個(gè)“杠桿收購(gòu)”,3億美元里自有資金只有6000萬(wàn),它的玩法是用這筆錢(qián)注冊(cè)一個(gè)殼公司,抵押殼公司的股權(quán)跟銀行融資,買(mǎi)下俏江南之后,再用它的現(xiàn)金流還債、變現(xiàn)。

成功買(mǎi)下俏江南的CVC,發(fā)現(xiàn)自己華麗麗地掉進(jìn)一個(gè)坑里,蕭條的市場(chǎng)始終沒(méi)有提振的跡象,原有的中高端餐飲企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型,陷入資本之爭(zhēng)的俏江南沒(méi)有了有力的管理層,哪來(lái)的現(xiàn)金流?

回過(guò)味來(lái)的CVC一看連債都還不起了,賺錢(qián)更加無(wú)望,干脆把俏江南抵押給了銀行,大股東放棄企業(yè),小股東也沒(méi)啥選擇。2015年3月,銀行宣布凍結(jié)張?zhí)m在俏江南的資產(chǎn),此事已經(jīng)有了了結(jié),沒(méi)想到大半年后這個(gè)話(huà)題突然被炒作起來(lái),成了張?zhí)m“凈身出戶(hù)”。

真的是凈身嗎?2014年CVC完成并購(gòu)時(shí)的交易額,張?zhí)m還了鼎暉的債,手中一定會(huì)有數(shù)目不菲的盈余,有人計(jì)算是12億元,有人計(jì)算是4億元。作為生意人的張?zhí)m,絕境求生,沒(méi)有賠多少!皟羯沓鰬(hù)”的落點(diǎn),又讓張?zhí)m有了新款悲壯的“面子”,她根本不算輸家。

所謂“嗜血”的資本,都是明面上的約定,冠上一個(gè)“對(duì)賭協(xié)議”的俗稱(chēng),仿佛就失去了道義,一個(gè)可以公開(kāi)的協(xié)議和交易,對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是風(fēng)險(xiǎn),資本事先約定規(guī)避方式,也沒(méi)有錯(cuò)處,何況精明的鼎暉,在這次交易里,還賺了錢(qián)。

有點(diǎn)可憐的是CVC,這個(gè)一貫名聲不大好的基金,這一把有點(diǎn)玩現(xiàn)了。

真正的輸家是一個(gè)來(lái)自本土、曾經(jīng)大有希望和前景的品牌,和張?zhí)m曾經(jīng)為之全心付出、踏實(shí)經(jīng)營(yíng)的企業(yè),它迷失在張?zhí)m和資本之間的游戲里,企業(yè)沒(méi)有了主人,恐怕再也難以翻身。這是張?zhí)m真正的“里子”,可惜她自己并不在乎。

乘著這次話(huà)題中心的東風(fēng),最近兩天傳出消息,張?zhí)m加入“人人貸”,投身資本市場(chǎng),沒(méi)有機(jī)會(huì)把自己的企業(yè)再次轉(zhuǎn)型升級(jí),辛辛苦苦的餐飲業(yè)不做了,張?zhí)m自己轉(zhuǎn)得倒是很順利。

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