青一色毛血旺(傳統(tǒng)紅湯毛血旺升級(jí)版)配方做法視頻教程
這款毛血旺是傳統(tǒng)紅湯毛血旺的升級(jí)版,與紅湯版相比,青一色毛血旺湯汁不凝固,吃起來(lái)沒(méi)有油膩之感...
底料炒菜賽道粘性大,可以收獲現(xiàn)金流,但當(dāng)前容量不大,供給決定需求。企業(yè)發(fā)展需要增強(qiáng)消費(fèi)習(xí)慣教育,不斷開(kāi)拓空白市場(chǎng),做大整體規(guī)模。底料在炒菜中的優(yōu)勢(shì)在于一料多用,未來(lái)隨著餐飲連鎖化發(fā)展,對(duì)口味統(tǒng)一穩(wěn)定的要求會(huì)更高,專(zhuān)業(yè)的細(xì)分復(fù)合調(diào)味料對(duì)底料在炒菜賽道的使用或形成一定替代作用。當(dāng)前川式復(fù)合調(diào)味料在餐飲渠道占比僅20%,仍有提升空間,企業(yè)需增強(qiáng)品類(lèi)擴(kuò)張的動(dòng)力與能力,不斷提升發(fā)展空間。
底料炒菜賽道代表企業(yè):紅九九,老牌重慶復(fù)合調(diào)味品企業(yè),業(yè)績(jī)?cè)鏊俜(wěn)定。 重慶紅九九品牌始建于1993年,主營(yíng)火鍋底料,產(chǎn)品走低端路線,價(jià)格較低,主要目標(biāo)群體是小餐飲市場(chǎng),餐飲渠道占90%,全國(guó)渠道的推廣比較零散,2020年收入規(guī)模近12億,同比增長(zhǎng)10%,利潤(rùn)率20%左右。公司優(yōu)勢(shì)區(qū)域在于西南、山東、河南、陜西、浙江。下游客戶主要是香鍋、毛血旺等川菜館、燴面館?蛻糸_(kāi)拓靠客戶口碑和糖酒會(huì),產(chǎn)品具備性價(jià)比。管理模式較為傳統(tǒng),高度計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式,月度考核,每月必須完成目標(biāo),市場(chǎng)投入少。
3)C家庭消費(fèi):競(jìng)爭(zhēng)加劇格局未定,龍頭優(yōu)勢(shì)顯著
新玩家不斷加入,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 當(dāng)前行業(yè)不斷有新玩家加入,最主要的參與者有三種類(lèi)型:1)火鍋店品牌商,典型的是頤海 (使用海底撈火鍋品牌)、德莊 ,另外如秦媽 、小龍坎 等火鍋店也憑借餐飲端知名度紛紛加入行業(yè)。2)復(fù)合調(diào)味品企業(yè),以天味 為代表。3)綜合調(diào)味品供應(yīng)商,典型的如海天、老干媽?zhuān)?nbsp;近期中炬 也推出了火鍋底料產(chǎn)品。新進(jìn)入玩家加劇競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí),不斷做消費(fèi)者教育,推動(dòng)行業(yè)整體擴(kuò)容。品牌、渠道是兩個(gè)重要競(jìng)爭(zhēng)維度,前者貢獻(xiàn)議價(jià)力,后者貢獻(xiàn)穩(wěn)定度。
火鍋店品牌商跨界做C端零售品牌存天然識(shí)別度,思維方式轉(zhuǎn)化是關(guān)鍵。 火鍋店擁有一定程度的天然品牌力,消費(fèi)者對(duì)于其餐飲店的信賴會(huì)轉(zhuǎn)移至其產(chǎn)品上,火鍋店就是最好的廣告。但火鍋店做C端零售屬于跨界,需要做兩點(diǎn)思維轉(zhuǎn)化:1)思維方式不同:餐飲企業(yè)偏服務(wù)型思維,對(duì)于市場(chǎng)理解、滿足客戶需求上與零售商是不同的。餐飲跨界作為參與者,可以使餐飲品牌價(jià)值溢出,但對(duì)于產(chǎn)品。2)投入方式不同:餐飲是穩(wěn)定的賺錢(qián)模式,C端渠道前置成本很高,需要花錢(qián)買(mǎi)貨架、打品牌。餐飲跨界者短期如果無(wú)法做好思維轉(zhuǎn)化以及較大的品牌、渠道投入,可能很難成為強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
但是,頤海是個(gè)特殊的例子。 頤海較早從海底撈拆分出來(lái),使用海底撈品牌的同時(shí),掌握了C端核心做法。頤海國(guó)際的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力,來(lái)自于其制度與企業(yè)文化。激勵(lì)機(jī)制+考核方式的靈活性賦予頤海整個(gè)公司較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。其制度優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在:1)銷(xiāo)售人員機(jī)制,師徒制激發(fā)銷(xiāo)售人員動(dòng)力;2)研發(fā)機(jī)制,采取“項(xiàng)目制研發(fā)”并由區(qū)域長(zhǎng)負(fù)責(zé)管理各區(qū)域項(xiàng)目,研發(fā)需求自下而上;3)渠道管理機(jī)制,價(jià)盤(pán)管理優(yōu)秀、經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)率高、低庫(kù)存高周轉(zhuǎn)。
綜合調(diào)味品供應(yīng)商具有渠道優(yōu)勢(shì),消費(fèi)者認(rèn)知轉(zhuǎn)化成本高,品牌專(zhuān)業(yè)度有待驗(yàn)證。 綜合調(diào)味品供應(yīng)商如海天,綜合實(shí)力強(qiáng),渠道覆蓋面積廣,歷史上海天跨界做醬類(lèi)和耗油分別達(dá)到第二(僅次于老干媽?zhuān)┖偷谝唬I(lǐng)先李錦記)。但劣勢(shì)在于消費(fèi)者對(duì)其原品類(lèi)有很深的固有心智,比如海天做醬油、恒順做醋,對(duì)他們跨界進(jìn)入底料行業(yè)比較難快速認(rèn)可。海天有機(jī)會(huì)做到較大規(guī)模成為頭部企業(yè),但是需要公司重視并在底料領(lǐng)域花精力,產(chǎn)品端和供應(yīng)鏈上需要布局和管控特定原材料,渠道端需要加大推力。
綜合競(jìng)爭(zhēng)格局:當(dāng)前CR2為25%,未來(lái)集中度提升是趨勢(shì)。頤海優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先,有望持續(xù)收獲份額。 當(dāng)前家庭消費(fèi)端格局仍較為分散,龍頭頤海占比約15.2%,CR2占比約25%。集中度仍有提升空間。競(jìng)爭(zhēng)層面來(lái)看,頤海兼具火鍋店所享受的天然品牌力優(yōu)勢(shì),以及業(yè)務(wù)拆分帶來(lái)的專(zhuān)業(yè)化渠道管理與運(yùn)營(yíng)能力,在行業(yè)中優(yōu)勢(shì)顯著,未來(lái)隨著行業(yè)增速自然回落小品牌出清,有望持續(xù)收獲份額。其他火鍋店品牌,其品牌力隨著餐飲區(qū)域輻射增強(qiáng)而增強(qiáng),但由于基因不同,管理渠道是短板,需要大量的渠道投入。復(fù)合調(diào)味品企業(yè)如天味,過(guò)去幾年享受了行業(yè)的快速增長(zhǎng),產(chǎn)品力是優(yōu)勢(shì),但渠道精細(xì)化管理,與品牌力打造上仍有提升空間,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)需強(qiáng)化。綜合調(diào)味品供應(yīng)商渠道杠桿度最高,可通過(guò)渠道快速鋪貨,現(xiàn)金充沛,品類(lèi)存活不成問(wèn)題,但品牌運(yùn)作存在不確定性。
發(fā)展方向:企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)張SKU以及渠道,夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。 企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)張SKU豐富度,完善產(chǎn)品矩陣,夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘,不斷滿足消費(fèi)者需求。同時(shí),企業(yè)可以擴(kuò)張渠道,比如切入餐飲賽道,打造新的成長(zhǎng)路徑,但新渠道需要進(jìn)行團(tuán)隊(duì)和思維方式的深度磨合轉(zhuǎn)變,對(duì)企業(yè)能力有一定要求。此外,企業(yè)也可縱向延伸至食材供應(yīng)鏈等領(lǐng)域形成多元化發(fā)展,海底撈打造的全火鍋產(chǎn)業(yè)鏈體系處于領(lǐng)先地位,底料、食材、供應(yīng)鏈、外賣(mài)等體系相互支撐,形成了平臺(tái)型產(chǎn)業(yè)。
4)分賽道核心結(jié)論總結(jié)
A火鍋餐飲賽道:集中度有天花板,競(jìng)爭(zhēng)高度依賴成本優(yōu)勢(shì)
成長(zhǎng)性:行業(yè)增速10%,驅(qū)動(dòng)因素為火鍋餐飲擴(kuò)容
收益性:產(chǎn)品透明收益率偏低,成本優(yōu)勢(shì)下的穩(wěn)定收益為主,研發(fā)創(chuàng)新的超額收益有限
集中度:同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì),需求分散集中度低
趨勢(shì)性:集中度隨下游集中而提升,難達(dá)到絕對(duì)集中。企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為擴(kuò)品類(lèi)+創(chuàng)新
頭部性:較難找到低成本以外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),行業(yè)可能未必走出一家通吃的龍頭
B底料炒菜賽道:集中度高,先發(fā)優(yōu)勢(shì)下易守難攻
成長(zhǎng)性:行業(yè)增速<10%,驅(qū)動(dòng)因素為廚師使用習(xí)慣培養(yǎng)
收益性:價(jià)格高度敏感收益率偏低,高粘性
集中度:集中度高,格局牢固,競(jìng)爭(zhēng)不足
趨勢(shì)性:集中度提升空間有限,企業(yè)發(fā)展需增強(qiáng)自身教育、開(kāi)拓市場(chǎng)、進(jìn)行品類(lèi)擴(kuò)張的動(dòng)力和能力
頭部性:企業(yè)管理粗狂,存區(qū)域性優(yōu)勢(shì)粘性高,較難進(jìn)一步發(fā)展成全國(guó)性企業(yè)
C家庭消費(fèi)賽道:集中度有提升空間,有望出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)龍頭
成長(zhǎng)性:行業(yè)增速14%左右,驅(qū)動(dòng)因素為市場(chǎng)滲透+產(chǎn)品升級(jí)
收益性:毛利率更高,品牌力可創(chuàng)造超額收益
集中度:當(dāng)前集中度較高,眾多品牌進(jìn)入導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈
趨勢(shì)性:集中度有進(jìn)一步提升空間,企業(yè)發(fā)展可以通過(guò)擴(kuò)張SKU以及渠道,夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘
頭部性:龍頭可依靠品牌力教育、渠道精細(xì)化管理、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新等方式獲得更高份額,頤海優(yōu)勢(shì)明顯,龍頭地位有望強(qiáng)化
四
投資建議:頤海優(yōu)勢(shì)顯著,天味享天時(shí)地利
1、頤海國(guó)際(1579.HK):綜合實(shí)力處于斷層,品牌、渠道力超競(jìng)品
B端業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方影響仍在,定制非當(dāng)前重點(diǎn): 頤海當(dāng)前的B端業(yè)務(wù)主要來(lái)自關(guān)聯(lián)方需求,20年三季度與關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)價(jià)格下調(diào)對(duì)公司盈利水平造成了一定影響,目前看價(jià)格已接近市場(chǎng)水平,未來(lái)預(yù)計(jì)影響有限。頤?缛隣EM/ODM定制類(lèi)業(yè)務(wù)需選品類(lèi)、選客戶。品類(lèi)優(yōu)勢(shì)不是火鍋底料(底料利潤(rùn)率低),大型連鎖客戶依然是首選(如中式餐飲連鎖、大型中央廚房等),公司的重心目前不在B端,依照公司目前的規(guī)模具備一定成本優(yōu)勢(shì),做好B端長(zhǎng)期看沒(méi)問(wèn)題,短期看比費(fèi)效比不高。
C端業(yè)務(wù)綜合實(shí)力占優(yōu),需充分應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng): 公司在C端的綜合優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先,體現(xiàn)為:
品牌背書(shū)強(qiáng),自主品牌可借勢(shì)推廣。 C端核心是占領(lǐng)貨架,做好品牌建設(shè)。從品牌力看,頤海有著海底撈的品牌背書(shū),競(jìng)爭(zhēng)力是斷層的,需要投入的精力小。目前頤海希望通過(guò)海底撈品牌流量推廣自有品牌“筷手小廚”用于差異化定位,強(qiáng)化海底撈在火鍋底料上的品牌印記,同時(shí)打造第二品牌分層次發(fā)展。
頤海的靈活機(jī)制,使得渠道管控與研發(fā)能力更強(qiáng)。 營(yíng)銷(xiāo)端公司通過(guò)“合伙人制”、“師徒制”等機(jī)制綁定員工利益激發(fā)潛力,新增區(qū)域長(zhǎng)制度細(xì)化渠道管理,價(jià)盤(pán)穩(wěn)定庫(kù)存健康。研發(fā)端頤海通過(guò)自下而上的機(jī)制以及對(duì)區(qū)域長(zhǎng)的研發(fā)考核與激勵(lì),使得新品研發(fā)有專(zhuān)業(yè)化流程,成功率更高。
從2020H2頤海的反饋看,公司對(duì)市場(chǎng)敏感度下降導(dǎo)致第三方業(yè)務(wù)不及預(yù)期,側(cè)面反映C端的競(jìng)爭(zhēng)充分、激烈,消費(fèi)者需求預(yù)測(cè)對(duì)各個(gè)企業(yè)都有一定難度。頤海需充分面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),聚焦調(diào)味品主業(yè),充分享受行業(yè)發(fā)展紅利快速提高市占率。
投資建議:頤海綜合實(shí)力處于斷層,品牌影響、渠道推動(dòng)力超競(jìng)品。
2、天味食品(603317.SH):享受天時(shí)地利,期待競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化
B端業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)需培養(yǎng): 天味在B端優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)品品類(lèi)多樣,主要在農(nóng)貿(mào)/流通渠道以標(biāo)品形式售賣(mài)。定制服務(wù)方面公司當(dāng)前與張亮麻辣燙等大型連鎖餐飲進(jìn)行合作,但占比不高,未來(lái)開(kāi)發(fā)更多大型客戶需要加大研發(fā)與服務(wù),同時(shí)能有效降低成本,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)需要培養(yǎng)。
C端業(yè)務(wù)需持續(xù)發(fā)力,加速優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn): 公司深耕行業(yè)多年,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì),優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品屬性高,原料把控能力強(qiáng)。近年來(lái)公司在品牌投入和渠道建設(shè)上加大投入,效果初步顯現(xiàn)。品牌上公司大紅袍、好人家分別定位中、高端產(chǎn)品,業(yè)務(wù)上火鍋底料之外,中式復(fù)合調(diào)味料(魚(yú)調(diào)料)是公司的大單品、拳頭產(chǎn)品,雙輪驅(qū)動(dòng)助公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。未來(lái)隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇,天味仍需快速打開(kāi)品牌在消費(fèi)者中的認(rèn)知度。同時(shí)渠道精耕加強(qiáng)管控力度,保護(hù)價(jià)盤(pán)穩(wěn)定,讓產(chǎn)品觸及更多消費(fèi)者。
投資建議:天味具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì),享受行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利,產(chǎn)品力有保障。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,短期看公司渠道快速擴(kuò)張,營(yíng)銷(xiāo)加大投入,力爭(zhēng)進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但需承受業(yè)績(jī)壓力。
3、海天味業(yè)(603288.SH):綜合實(shí)力雄厚,關(guān)鍵在于提升品牌認(rèn)同感
提高消費(fèi)者品牌認(rèn)知需花費(fèi)精力。 作為新參與者做火鍋底料,海天做到4-5億規(guī)模問(wèn)題不大,長(zhǎng)期看在市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力不是問(wèn)題。發(fā)展進(jìn)度需要看公司的戰(zhàn)略布局與投入度,在頤海、天味占領(lǐng)C端過(guò)程中如果沒(méi)有跟上,海天的火鍋底料有可能維持較小的市場(chǎng)份額,對(duì)公司而言,品牌是有突破難度的,快速得到消費(fèi)者認(rèn)識(shí)需要花費(fèi)心思。
渠道優(yōu)勢(shì)提供可成長(zhǎng)性,期待公司有所動(dòng)作: 海天目前經(jīng)銷(xiāo)商7000+,渠道覆蓋率達(dá)95%以上,并且有著較強(qiáng)的渠道話語(yǔ)權(quán),可以快速將產(chǎn)品鋪向終端市場(chǎng),搶占空白市場(chǎng)貨架,具有較高的可成長(zhǎng)性。公司在B端業(yè)務(wù)沒(méi)有其他品類(lèi)(蠔油、醬)的優(yōu)勢(shì),即使以低價(jià)策略也難以改變廚師的固有習(xí)慣(使用紅九九、三五等底料炒菜)。C端業(yè)務(wù)有潛力,需要優(yōu)化產(chǎn)品&長(zhǎng)期消費(fèi)者教育,而且目前沒(méi)有做什么推廣試吃活動(dòng),動(dòng)作都比較小,渠道利潤(rùn)率與競(jìng)品相比沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。
投資建議:海天有希望成為一個(gè)重要品牌,其原有渠道滲透率高,但消費(fèi)者心智定位需要再花心思。給予21-22年EPS為2.34、2.71,對(duì)應(yīng)21、22年估值71X、61X,給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
五
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)需求回落
2、成本上漲
3、惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇
4、食品標(biāo)準(zhǔn)及安全問(wèn)題
5、火鍋餐飲全國(guó)拓展進(jìn)程不及預(yù)期
(本文由招商證券和網(wǎng)聚資本合作撰寫(xiě))
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本文轉(zhuǎn)載自:招商食品飲料 于佳琦、任龍
http://www.canyin88.com/zixun/2021/05/06/83360.html
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